Equilibre su balance con retribución basada en deuda

Cuando el negocio se tuerce, los directivos cuya remuneración consiste básicamente en instrumentos de capital, como acciones y opciones, suelen correr mayores riesgos en un intento desesperado de salvar sus empresas. Pero incluso si se consuma el desastre, salen mejor parados que los desafortunados titulares de obligaciones o bonos, que han de asumir la deuda resultante. Esta investigación, realizada junto a Qi Liu, de The Wharton School, es la primera en demostrar que la deuda puede ser un elemento óptimo en la retribución de los ejecutivos, sobre todo cuando las empresas atraviesan dificultades financieras. En lugar de pagar a los altos directivos con voluminosos paquetes de acciones, como es habitual, propone ofrecerles títulos de deuda, como bonos, pensiones o retribuciones aplazadas, o vincular sus bonus al precio de la deuda de la empresa, su calificación crediticia o el spread (diferencial de su deuda). El autor establece qué proporción de la retribución de un directivo debería emitirse en deuda: la misma cantidad que instrumentos de capital si el directivo sólo toma decisiones respecto a la selección de proyectos, y una proporción menor cuando ha de tomar decisiones en las que el “esfuerzo” es una variable fundamental, dependiendo de si tiene un mayor impacto en el valor de solvencia de la empresa o en su valor de liquidación. Ante la evidencia de que un 13% de los CEO estadounidenses poseen un mayor porcentaje de deuda que de capital en sus empresas, y viendo los pasos dados en esa dirección por firmas como AIG, Edmans asegura que ha llegado el momento propicio para este modelo de retribución de los ejecutivos.